Роль и функции финансовых рынков в экономике. Функции финансовых рынков в экономике

Финансовые рынки не могут правильно учитывать будущее – они вообще не учитывают будущего, они помогают сформировать его.

Джордж Сорос

В результате изучения данной главы студент должен:

знать

  • сущность, функционал и место финансового рынка в национальной экономике;
  • структуру финансового рынка, его субъекты и объекты;
  • основные проблемы финансового рынка;
  • перспективы развития финансового рынка;

уметь

  • анализировать влияние финансового рынка на экономическое развитие;
  • разбираться в специфике функционирования отдельных сегментов финансового рынка;
  • ориентироваться в современных проблемах финансовых рынков на глобальном и национальном уровнях;

владеть

  • приемами выбора финансирования на рынке с позиции заемщика и инвестора;
  • методами отбора параметров для оценки эффективности деятельности финансовых посредников;
  • понятийным аппаратом, применяемым для анализа финансового рынка.

Ключевые термины : финансовый рынок; сбережения; инвестиции; сберегатели; кредиторы; инвесторы; заемщики; финансовый актив; рынок ценных бумаг; фондовые бумаги; акции; облигации; производные ценные бумаги; эмиссия и обращение ценных бумаг; первичный, вторичный, организованный, неорганизованный рынок; фондовая биржа; прямое, косвенное, долевое, долговое финансирование; рынок ссудных капиталов; валютный, денежный, страховой рынок; рынок золота; финансовый институциональный сектор; финансовое посредничество; небанковские посредники; посредники депозитного, инвестиционного, контрактно-сберегательного типа; дезинтермедиация; микрофинансирование; регулирование рынка; мегарегулятор.

Финансовый рынок и его роль в экономике

Важным и неотъемлемым компонентом рыночного хозяйства является финансовый рынок. Характеристику его сущности необходимо рассматривать с институциональных и функционально-экономических позиций. Финансовый рынок представляет собой организованную институциональную среду для реализации финансовых активов. Финансовым активом являются деньги (национальная и иностранная валюта), коммерческие и фондовые корпоративные и государственные ценные бумаги, бумаги небанковских финансовых посредников (инвестиционных и паевых фондов, инвестиционных банков), драгоценные металлы, страховые и пенсионные продукты. Эти инструменты являются объектами операций на финансовом рынке. В соответствии с типом финансовых активов выделяются отдельные сегменты финансового рынка: денежный, кредитный, фондовый, валютный, страховой рынки, рынок золота и драгоценных металлов. В совокупности они представляют единый национальный финансовый рынок.

Сложность и многообразие отношений, складывающихся в различных секторах финансового рынка, проявляется в своеобразии и уникальности структуры каждого из них. Так, на фондовом рынке осуществляется выпуск в обращение эмиссионных фондовых бумаг – особых финансовых активов, удостоверяющих право на требование долга (облигации) либо на участие в капитале предприятия и долю в прибыли (акции).

Все эмиссионные фондовые бумаги роднит их общее свойство. Эмиссионные фондовые бумаги – это массовые однородные стандартные финансовые активы, в том числе бездокументарные, выпускаемые серийно, выпусками, обезличенно, предоставляющие единые для всех инвесторов права и последствия обладания ими вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги. В этом состоит их отличие от коммерческих бумаг, например векселя, который является не стандартизированным, а индивидуальным финансовым активом.

Акция – это эмиссионная именная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде нефиксированных дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. В совокупности это означает, что акция является титулом собственности. Акции разделяются на обычные и привилегированные. Привилегированные акции подразумевают, что у их владельца имеются права на фиксированный доход при некотором ограничении прав по участию в управлении.

Примером ценных бумаг с фиксированным доходом, являющихся долговыми обязательствами, являются облигации. Облигация – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента и, как правило, фиксированного в ней процента. Доходом по облигации может быть не только процент, но и дисконт. Поэтому облигации именуются процентными или дисконтными. Никаких прав на участие в управлении предприятием и распределение прибыли владелец облигации не имеет; он является исключительно кредитором эмитента.

Кроме облигаций к долговым бумагам относятся неэмиссионные ценные бумаги – векселя, депозитные и сберегательные сертификаты.

Эмиссионные ценные бумаги могут быть именными и на предъявителя, существовать в документарной и бездокументарной форме. В первом случае удостоверение прав владельца оформляется сертификатом бумаги; во втором – записью в реестре владельцев ценных бумаг. И в том и в другом случае возможна запись по счету депо в депозитарии.

На основе выпуска и обращения базовых активов (акций, облигаций) возникают производные ценные бумаги. Это конвертируемые ценные бумаги, различные права и контракты на покупку или продажу базовых активов в виде опционов и фьючерсов на акции, государственные бумаги, биржевые индексы. Базовым активом могут быть также валюта, товары.

В соответствии с видом торгуемого актива различают рынок акций, облигаций, производных ценных бумаг (финансовых деривативов).

С точки зрения характера обращения бумаг выделяют первичный и вторичный фондовый рынок. На первичном рынке происходят эмиссия и выпуск бумаг в обращение; на вторичном рынке сделки проводятся только между инвесторами, без участия эмитентов. Вторичный рынок чрезвычайно важен для поддержания ликвидности рынка, т.е. возможности быстрого обращения финансовых активов в деньги без потери стоимости и с минимальными трансакционными издержками. В свою очередь, вторичный рынок имеет форму организованного рынка (биржа) и неорганизованного (внебиржевой рынок).

На бирже, являющейся институциональным ядром вторичного рынка ценных бумаг, по особым правилам обращаются фондовые бумаги, прошедшие листинг, – это, как правило, бумаги высокого качества.

Листинг ценных бумаг – включение ценных бумаг организатором торговли в список ценных бумаг, допущенных к организованным торгам, в том числе включение ценных бумаг биржей в котировальный список.

Делистинг ценных бумаг – процедура, обратная листингу.

Критерии отбора бумаг у каждой биржи свои: это могут быть масштабы деятельности эмитента, его финансово-экономическая устойчивость, рейтинги кредитоспособности и пр.

На бирже также торгуются стандартные биржевые контракты – стандартные единицы торговли фондовыми производными бумагами – фьючерсами и опционами. Биржевой контракт определяет стандартизированные имущественные права и обязанности, порядок и условия их осуществления и передачи.

Биржа является строго организованным централизованным рынком с регистрацией ее членов (профессиональных участников рынка ценных бумаг), с четкими регламентами, процедурами, гарантиями обеспечения конечных расчетов, надзором проведения операций и сделок. На бирже концентрируется информация о финансовых активах, определяются справедливые цены на них. Динамика биржевых индексов традиционно является одним из важных индикаторов состояния национальной экономики.

В валютном секторе финансового рынка выделяется организованный рынок – валютные биржи, работающие по тем же принципам, что и фондовые, – и внебиржевой рынок форекс. Специфично работает кредитный и денежный рынок, организуемый банковской системой. На нем предметом торговли конкурирующими между собой банками являются временно свободные деньги, ссужаемые на различные сроки в виде банковских кредитов. Сроки и экономическое назначение банковских продуктов определяют выделение денежного рынка (межбанковского рынка "коротких" денег) и рынка ссудных капиталов.

В настоящее время управление всеми секторами финансового рынка интегрировано в единую структуру – мегарегулятор на базе Банка России, или интегрированный финансовый регулятор. Это единый орган надзора, контроля и регулирования всего финансового рынка.

Законодательную основу функционирования финансового рынка составляют федеральные законы, подзаконные акты и инструкции: ФЗ от 22.04.1996 № 39-Φ3 "О рынке ценных бумаг" (ред. от 23.07.2013), ФЗ от 02.12.1990 № 395-1 "О банках и банковской деятельности" (ред. от 12.10.2013), ФЗ от 27.11.1992 № 4015-1 "Об организации страхового дела в Российской Федерации" (ред. от 23.07.2013) и др.

Финансовый рынок выполняет разнообразные экономические задачи и функции. В систематизированном виде они выглядят таким образом.

1. Финансовый рынок выполняет важнейшую макроэкономическую функцию перелива сбережений в инвестиции. Выступая как механизм их связи, рынок содействует экономическому росту, поскольку рост питается инвестициями. Финансовый рынок воплощает сущность финансового посредничества – сводит обладателей свободных активов с желающими их использовать. При этом потребителями услуг финансового рынка являются все институциональные секторы экономики – предприятия реального сектора, домашние хозяйства, сектор государственного управления (рис.10.1).

Рис. 10.1.

Трансферт свободных ресурсов от сберегателей к заемщикам и инвесторам – это наиболее важная функция финансового рынка. Некоторые авторы называют эту функцию перераспределительной, что указывает на органическую связь функций финансового рынка и собственно финансов.

  • 2. На финансовом рынке происходят мобилизация и концентрация капитала, его перевод из "спящей" непродуктивной формы в формат готовности к эффективному использованию. Функцию агломерации капиталов как самостоятельную функцию финансового рынка рассматривал лауреат Нобелевской премии, экономист неокейнсианского направления Дж. Стиглиц. Мобилизованные в крупные денежные пулы средства служат источниками финансирования крупных проектов.
  • 3. Финансовый рынок обладает способностью повышения общественной эффективности. Он не создает ресурсы, но эффективно перераспределяет их в перспективные отрасли и сферы, тем самым содействуя экономическому развитию. Черту рынка как гаранта эффективности М. Портер отмечал следующим образом: "Одним из условий повышения уровня экономики является наличие капитала в больших масштабах, а также эффективное направление его через банковскую систему и другие рынки капитала в форме инвестиций, обещающих наивысшую эффективность" . На финансовом рынке и обеспечивается общественная оптимальность: в результате действий многих агентов происходит перелив капитала в отрасли и сферы с наилучшим их применением.

Рыночная оптимизация является наиболее объективной, она противостоит иным способам распределения ресурсов, которые часто бывают длительными, политически обусловленными, субъективными и в результате неэффективными. Такое случается при использовании, например, бюджетных нерыночных механизмов, часто порождающих иждивенчество и не мотивирующих продуктивные действия получателей денежных ресурсов.

4. Использование преимуществ денежной формы финансовых активов. Оптимизирующая роль рынка определяется преимущественно денежной формой финансовых активов. Она обеспечивает несравненно бо́льшую мобильность, подвижность использования капитала по сравнению с его движением в производительной и товарной форме. Финансовые активы в неденежной форме (золото, ценные бумаги) имея высокую степень ликвидности, тесно связаны с деньгами.

Для сберегателей наличие различных инструментов финансового рынка позволяет диверсифицировать вложения, повысить ликвидность сбережений, снизить риски по сравнению с индивидуальным инвестированием в реальные активы.

  • 5. Создание возможности выбора для потребителей финансовых активов. Финансовый рынок облегчает выбор между текущим и отложенным потреблением, между различными способами увеличения дохода. С позиций макроэкономической эффективности активная конкуренция на финансовом рынке является благоприятной тенденцией выравнивания распределения дохода.
  • 6. Финансовый рынок – эффективный механизм агрегирования информации, ее сбора, обработки и воплощения в рыночные цены.

Концентрируя информацию о ценах на активы, рынок способствует более эффективному использованию ресурсов, поскольку в текущих ценах на финансовые активы отражается их справедливая стоимость.

"Ценообразующая" роль финансового рынка, и в особенности фондового рынка, в современных условиях существенно расширяется. Предметом торговли на рынке становится корпоративный контроль; в результате происходит перераспределение прав собственности. Нарастающие процессы скупки компаний, слияний и поглощений осуществляются на базе цен, выявляющихся на фондовом рынке. Их элементами становятся премии за контрольные пакеты, дисконты и надбавки при выделении, объединении, разделении и иных способах реструктуризации бизнеса. Таким образом, выявление цен на финансовые активы дополняется ценообразованием на бизнес. Более того, на российском фондовом рынке интересы корпоративного контроля начинают превалировать над интересами получения финансирования.

Концентрация и передача информации участникам рынка смягчают асимметрию знаний об эффективности использования ресурсов экономическими агентами. Это является естественным препятствием роста монополизации и действия нерыночных цен.

  • 7. Управление рисками. На финансовом рынке происходят передача рисков финансовым посредникам и дальнейшее их хеджирование. Это снижает общий уровень рискованности бизнеса, позволяет экономическим субъектам более свободно и ответственно финансировать инновационные и венчурные проекты. Парадокс состоит в том, что, уменьшая риски, сами финансовые рынки порождают особые риски. Например, огромные риски концентрируются в сегментах рынка, сосредоточивающих операции с производными финансовыми активами. Глобальный кризис 2008–2009 гг. начался именно на рынке производных финансовых инструментов.
  • 8. Воздействие на управление предприятиями и корпорациями. Важной является продуктивная роль финансового рынка с позиции корпоративной стратегии. Получая в дополнение к внутренним ресурсам необходимые средства на финансовом рынке по приемлемой цене, отражающей риски и доходность, компания имеет бо́льшие шансы выстроить эффективное управление финансовыми ресурсами с целью получения прибыли и максимизации своей рыночной ценности. В то же время финансовый рынок активно поглощает относительный избыток капитала других предприятий.
  • 9. Финансовый рынок является важной институциональной оболочкой для проведения операций в секторе государственных финансов. Регулирование дефицита бюджета происходит путем выпуска государственных ценных бумаг. Их эмиссия и обращение происходят на фондовом рынке в специализированном сегменте.

Итак, в современном обществе объективно усиливается значимость финансового посредничества и институтов финансового рынка. Основная роль рынка – осуществлять эффективный трансферт свободных ресурсов от владельцев свободных денег (кредиторов, сберегателей) к их пользователям: заемщикам и инвесторам. Не создавая ресурсы, но оптимальным образом перераспределяя их в перспективные отрасли и сферы, финансовый рынок объективно содействует экономическому развитию и повышению его эффективности. Макроэкономическая роль финансового рынка состоит также в снижении рисков, уменьшении издержек обращения общественного капитала путем специализации на определенных видах финансовых операций, агрегировании информации, ее сбора, обработки и воплощения в рыночные цены.

В конечном счете основное предназначение финансового рынка состоит в его содействии экономическому развитию. Его структурная и экономическая зрелость является фактором успешности и конкурентоспособности национальной экономики.

Свод значимых функций финансового рынка показан на рис. 10.2.

Рис. 10.2.

При всей важности финансового рынка следует отметить противоречивый характер его развития. Он становится все более автономным, зачастую оторванным от реальной экономики. В настоящее время объем финансовых рынков только стран G4 составляет 800 трлн долл., а мировой объем ВВП – 72 трлн долл. Милтон Фридмен справедливо отметил, что фондовый рынок и экономика – это две разные вещи. Автономность и больший динамизм финансового рынка объясняются денежной природой финансовых активов, изначально более мобильной и текучей, нежели природа товарных активов. По мере эволюции на бо́льшую изоляцию финансового сектора и его самостоятельное бурное развитие стали влиять дополнительные факторы: глобализация, дерегулирование, трансформация традиционной экономики в экономику нематериальных активов.

На современных финансовых рынках обращаются гигантские объемы фиктивного капитала, существенно разбухшего относительно его реальной основы. Конкретные виды фиктивного капитала – это бумаги, удостоверяющие право их владельца на покупку или продажу базовых бумаг (акций или облигаций): депозитарные расписки, бивалютные, индексируемые, конвертируемые облигации, аннулируемые и предельные форвардные контракты, фьючерсы, опционы и свопы во множестве разновидностей, стрипы, свопционы и прочие синтетические финансовые инструменты. К нетрадиционным видам фондовых ценностей относятся также секьюритизированные финансовые активы и кредитные деривативы. Первоначальный капитал в ходе их эмиссии и обращения, таким образом, удваивается, утраивается и т.д. Один только рынок кредитных деривативов и структурированных финансовых продуктов к началу кризиса в десять раз превысил мировой ВВП, достигнув 600 трлн долл. по условной стоимости . Такие масштабы операций на финансовых рынках объективно требуют усиления внимания к их регулированию в целях стабильного и эффективного развития этого сектора и экономики в целом.

  • Портер М. Э. Международная конкуренция. М.: Экономика, 2000. С. 691.
  • Сумма рыночной стоимости акций, долговых обязательств и кредитов.

Сущность финансового рынка и его роль в экономике государства заключается в его функциях, основными из которых есть такие:

  • - мотивированная мобилизация сбережений частных лиц, частного бизнеса, государственных органов и заграничных инвесторов и трансформация аккумулированных средств в инвестиционный и ссудный капитал;
  • - реализация ценностей, воплощённых в финансовые активы, и доведение финансовых активов до потребителя;
  • - перераспределение на взаимовыгодных условиях средств предприятий с целью их эффективного использования;
  • - финансовое обслуживание участников экономического кругообращения и финансовое обеспечение процессов инвестирования в производство, расширение производства и долевого участия на основе определения наиэффективнейших направлений использования капитала в инвестиционной сфере;
  • - воздействие на денежное обращение и ускорение оборота капитала, что способствует активации экономических процессов;
  • - формирование рыночных цен на отдельные виды финансовых активов;
  • - страховая деятельность и создание условий для минимизации финансовых и коммерческих рисков;
  • - экспортно-импортные операции финансовых активов и другие финансовые операции, связанные с внешнеэкономической деятельностью;
  • - кредитование правительства, местных органов самоуправления путём размещения правительственных и муниципальных ценных бумаг;
  • - распределение государственных кредитных ресурсов и размещение их среди участников экономического кругообращения.

Функция финансового рынка относительно доведения финансовых активов до потребителя выявляется через создание сети институтов реализации финансовых активов (банков, бирж, брокерских контор, инвестиционных фондов, фондовых магазинов, страховых компаний и так далее). Эта функция направлена на обеспечение нормальных условий реализации денежных ресурсов (сбережений) потребителей (покупателей, вкладчиков) в обмен на финансовые активы, которые имеют для них интерес.

Удовлетворяя значительный объём инвестиционных потребностей субъектов хозяйствования, механизм финансового рынка через систему ценообразования на отдельные инвестиционные инструменты выявляет наиэффективнейшие сферы и направления инвестиционных потоков для обеспечения высокого уровня доходности капитала, который используется с этой целью. Рыночный механизм ценообразования на финансовом рынке противоположный государственному, хоть и находится под определённым влиянием государственного регулирования. Этот механизм даёт возможность полностью учитывать текущие соотношения спроса и предложения различных финансовых активов, которые формируют соответствующий уровень цен на них; максимально удовлетворять экономические интересы продавцов и покупателей финансовых активов.

Сущность функции влияния на денежное обращение сводится к созданию финансовым рынком условий для перемещения денег в процессе осуществления разнообразных платежей и регулированию объёма денежной массы в обращении. Через эту функцию на финансовом рынке реализуется денежная политика государства. От укрепления денежного обращения зависит укрепление финансового рынка.

Финансовым рынком выработан собственный механизм страхования ценового риска (и соответственно система специальных финансовых инструментов), который в условиях нестабильности экономического развития страны и конъюнктуры финансового, денежного рынков даёт возможность снизить финансовый и коммерческий риск продавцов и покупателей финансовых активов и реального товара, связанный с изменением цен. Кроме этого, в системе финансового рынка расширено предоставление разнообразных страховых услуг.

Обеспечивая мобилизацию, распределение и эффективное использование свободного капитала, удовлетворение в короткие сроки потребности в нём отдельных субъектов хозяйствования, финансовый рынок способствует ускорению оборота использованного капитала, каждый цикл которого генерирует добавочную прибыль и прирост национального дохода.

Определив позитивное влияние финансового рынка на развитие экономики, следует также остановиться на проблемах, которые существуют на современном этапе его функционирования. Для Украины проблемы связаны с тем, что её финансовый рынок начал формироваться в период глобализации большинства экономических процессов, в том числе и финансового рынка.

К предпосылкам глобализации рынка капиталов принадлежат:

  • - технические достижения в сфере обработки информации и коммуникаций;
  • - устранение или ослабление ограничений на перемещение капиталов через границу;
  • - либерализация внутренних рынков капиталов;
  • - развитие неурегулированных иностранных рынков;
  • - ускоренное увеличение количества производных инструментов;
  • - развитие рынка еврооблигаций.

Экономическая и финансовая глобализация, бесспорно, имеет много позитивного, но, к сожалению, не все страны могут воспользоваться её преимуществами. С её развитием государство, нация теряют возможность эффективно осуществлять свой суверенитет над валютой и финансами; во всемирном экономическом пространстве расширяется господство транснациональных корпораций. Их финансовые возможности иногда превышают бюджеты средних европейских государств. Украине необходимо разработать методы и механизм защиты своего экономического суверенитета, завоевать позиции на всемирном рынке, выработать полноценную концепцию участия в блоках защиты от притеснения отечественного производства со стороны транснациональных компаний.

Таким образом, Украине необходимо сформировать механизм защиты от кризисных явлений, которые порождаются неожиданным приливом и отливом средств финансовых спекулянтов. При этом, очевидно, не удасться избежать некоторых пошлинных и налоговых ограничений. Необходимо тщательно разработать меры финансовой безопасности Украины в связи с сокращением ограничений движения капитала.

Пока Украина не достигнет стойкого экономического развития и не станет равноправным партнёром экономики развитых стран на всемирном финансовом рынке, государственное регулирование должно препятствовать расширению виртуальной экономики, защищать и привлекать реальных инвесторов, ограничивать деятельность финансовых спекулянтов. Для этого необходимо:

  • - сберечь некоторые валютные ограничения для операций, связанных с движением капитала;
  • - внедрять меры по обеспечению прозрачного механизма учёта и передачи прав собственности на фондовом рынке;
  • - стимулировать исполнение рынком функции мобилизации капитала;
  • - способствовать приливу средств в производственный сектор и реальную экономику, использовать налоговое обложение для стимулирования инвестиций в производство;
  • - сдерживать увеличение доходов, которые можно получить в результате финансовых спекуляций. Для этого необходимо сдерживать колебания на валютном и фондовом рынках (в том числе на рынке государственных ценных бумаг), то есть ограничивать спекулятивные процессы на финансовом рынке;
  • - стимулировать привлечение инвестиций в производство через кредитование, поскольку невозможность воспользоваться кредитом приводит к расширению рискованного и спекулятивного рынка акций.

Роль финансового рынка в условиях рыночной экономики

На макроуровне функционируют три совокупных рынка: рынок товаров и услуг, ресурсный рынок и финансовый. На этих рынках взаимодействуют четыре сектора: предприниматели, домохозяйства, государство и внешнеэкономический сектор. Необходимость первых двух макрорынков очевидна: на ресурсном рынке предприниматели приобретают в различных формах (в собственность, аренду, найм) факторы производства (землю, труд и капитал), производят товары и услуги, а затем реализуют их на товарном рынке. А чем вызвана потребность в финансовом рынке? Это объясняется тем, что сектора экономики, получив в свое распоряжение располагаемый доход, используют на потребление не всю полученную сумму, а направляют часть денег на сбережение. Наличие сбережений подталкивает и предпринимателей, и государство, и участников внешнеэкономической деятельности к заимствованию данных сумм для своих целей. Однако очевидно, что когда любое физическое или юридическое лицо обращается к другому лицу с просьбой ссудить ту или иную сумму денег, то для заемщика целесообразно предоставить заимодавцу в качестве залога какое-нибудь средство, обладающее реальной ценностью.

Финансовый рынок, в основном, служит для того, чтобы с его помощью сектор предпринимателей, государство и участники внешнеэкономической деятельности могли получать заемные средства.

Рынок ценных бумаг является составной частью финансового рынка и существует для обеспечения сделок по продаже и покупке ценных бумаг. Он позволяет ускорить переход капитала от денежной к производительной форме. На рынке ценных бумаг происходит перераспределение капиталов между отраслями и сферами экономики, между территориями и странами, между различными слоями населения.

Развитый внутренний финансовый рынок мог бы существенно облегчить задачу интеграции в мировой финансовый рынок и создать канал для инвестирования иностранного капитала в нашу экономику через размещение наших ценных бумаг.

Организация крупномасштабного рынка для обращающихся ценных бумаг является сложным и длительным процессом. Массовому обращению акций должно предшествовать массовое создание акционерных предприятий, которое в наших условиях должно предваряться разгосударствлением и приватизацией предприятий. Этот процесс идет с большим трудом.

Есть еще одна характерная черта, отличающая российский рынок –отсутствие статистических данных о его состоянии за длительный период, а именно такие данные становятся основой для моделирования.

В настоящее время важнейшим нормативным документом, регулирующим деятельность российского финансового рынка является Закон «О рынке ценных бумаг», принятый в 1996 году. В соответствии с этим законом вся деятельность на рынке ценных бумаг является лицензируемой.

На российском финансовом рынке преобладают государственные ценные бумаги, занимающие около 80 % рынка. Появление и развитие государственных ценных бумаг связано с проблемами дефицита бюджетов различных уровней. Государство предприняло несколько попыток привлечь инвесторов к финансированию бюджетного дефицита. Наиболее удачными оказались ценные бумаги, реализуемые среди юридических лиц.

Среди государственных ценных бумаг первое место устойчиво занимают Государственные краткосрочные облигации (ГКО) и Облигации федерального займа с переменным купоном (ОФЗ-ПК).

Особенностью российского рынка является высокая доходность государственных ценных бумаг. Постепенно с ростом доверия к этим бумагам и изменением тенденций других сегментов финансового рынка, в частности валютного рынка, государство смогло занимать деньги под более низкий уровень доходности.

В последнее время все более существенную роль играют муниципальные ценные бумаги, эмитируемые субъектами РФ. Они представляют собой растущую и очень интересную часть финансового рынка.

Рынок государственных ценных бумаг – централизованный биржевой. Центром является Московская Межбанковская Валютная Биржа.

Российский рынок корпоративных ценных бумаг прошел в своем развитии несколько этапов. В 1990 – 1992 гг. были созданы предпосылки для его развития. В 1993 - 1994 гг. прошел «этап приватизационных чеков». Со второй половины 1994 года началось обращение акций акционерных обществ, постепенное становление рынка крупных инвесторов и посредников.

Российский финансовый рынок, в основном, использовал легальный потенциал российских инвесторов – юридических лиц. Во многом его функционирование в настоящее время связано с притоком иностранного капитала. Это выражается в допуске нерезидентов к государственным ценным бумагам и в выходе российских корпоративных ценных бумаг на внешние рынки через механизм депозитарных расписок.

Большие возможности российского финансового рынка могли бы открыться через привлечение средств населения, хранящихся в виде наличности. Но российское население является самым недоверчивым инвестором, к тому же имеющим отрицательный опыт в виде бумаг типа МММ.

Существующие в развитых странах финансовые рынки опираются на обширные сбережения частных лиц. Общая бедность нашего населения и нехватка свободных сбережений - объективное препятствие на пути развития широкого финансового рынка. Население психологически не подготовлено к восприятию вложения своих средств в долговые обязательства неизвестных ему новых организаций.

Для функционирования рынка требуется возникновение уверенности в возможности вверить свои сбережения посредническим институтам. Это доверие общества должно воспитываться постепенно на положительных примерах. За короткое время на российском рынке появилось громадное количество ценных бумаг: акции приватизированных государственных предприятий и вновь возникших акционерных обществ, приватизационные чеки, векселя и государственные облигации. Принят целый ряд нормативных актов, регулирующих выпуск и обращение ценных бумаг, а также правила поведения участников рынка.

Согласно экономической теории весь товарный мир делится на товары и деньги. Под товарами понимаются материальные блага и услуги. Понятие денег включает в себя собственно деньги и капитал, то есть деньги, которые приносят новые деньги.

Существуют два основных способа передачи денег – через процесс кредитования и путем выпуска и обращения ценных бумаг.

В настоящее время в России существует определенное количество законодательных актов, которые регулируют финансовый рынок, но их недостаточно. Такая ситуация во многом генерируется динамичным развитием данного рынка и отставанием от него законодательной деятельности. Наряду с этим можно отметить такой негативный момент, как недостаточная правовая защищенность граждан при совершении ими различных операций на рынке ценных бумаг.

Российским законодательством не установлены адекватные меры административной и уго ловной ответственности за нарушения на финансовом рынке. Практически отсутствуют меры против использования инсайдерской информации и инсайдерской торговли, в результате чего нельзя не только выявить правонарушение, но и квалифицировать его как таковое. Недостаточно четко определено понятие манипулирования: оно касается только рынка ценных бумаг. При этом запрет манипулирования рынком установлен только для профессиональных участников рынка, что значительно сужает круг лиц, которые потенциально могли бы быть субъектами подобных нарушений. То же самое в значительной степени относится к валютному рынку.

Повторим, что важным условием обеспечения стабильности финансового рынка является его эффективное регулирование, прежде всего государством. Именно оно должно обеспечить справедливость, прозрачность рынка, снижение системного риска и защиту интересов инвесторов (вкладчиков), устанавливая требования к деятельности финансовых институтов и санкции за их нарушение.

Это особенно актуально в связи с тем, что население обладает значительными ресурсами, необходимыми для эффективного осуществления инвестиционных процессов в реальной экономике России.

Население более или менее осведомлено о таких продуктах банковского сектора, как вклады. Другие финансовые продукты (продукты институтов коллективного инвестирования, пенсионные и страховые продукты) населению практически не знакомы, что ярко проявилось в ходе реализации пенсионной реформы. По некоторым оценкам, активными участниками российского фондового рынка являются всего лишь 10-15 тыс. граждан (менее 0,1% населения России). Для сравнения: в Южной Корее доля инвесторов в ценные бумаги в общей численности населения составляет 8,3%, в Японии – 26,6%, в Австралии – 36,5%. В США только акциями владеют 48,2% семей.

О недостаточной культуре сбережений свидетельствуют опросы среднего класса. Вклады в банки осуществляют 66% общей численности опрошенных, в валюту – 46 %, в недвижимость – 34 %, в земельные участки – 23%. Доля граждан, вкладывающих средства в предпринимательские активы, заметно меньше: инвестиции в собственное предприятие делали 4,8% опрошенных; в акции тех предприятий, где они работают, - 5,3 %, в акции других предприятий - 5 %, в финансовые компании и ПИФы – 3,2%. А ведь именно эти активы служат основой долгосрочных инвестиций.

Маренков Н. Л. Российский рынок ценных бумаг и биржевое дело - М.: Эдиториал УРСС, 2000-с.7.

Мировая экономика и международные отношения, п.3, 2004г.